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回首：2024 年底提醒红利阶段逾额契机；2025 年1 月初捏续提醒节前开动春季躁动交游小盘/成长，最高高涨近20%；2 月初强调港股科技兼具胜率&赔率，最高高涨近30%；3 月前瞻提醒向大金融+亏空切换，平等关税后提醒最大利空落地，心焦后迎反弹窗口；月报不雅点理睬红五月，开门红已初现。
国内好像依旧，阛阓处于积极可为期，热心成长主题催化与基金低配标的。
1）外洋计谋预期松驰+景气企稳+降息偏不雅望，风险偏好陆续松驰下全球权利延续震撼偏斥地行情。5 月以来，特朗普政府延续松驰商业碎裂立场的趋势，包括英好意思杀青商业合同+中好意思尝试商业研讨鼓吹，阛阓风险偏好也对应捏续斥地。分子端制造业/非制造业PMI+非农干事超预期松驰中期景气下行担忧，分母端好意思联储立场不雅望厚谊浓厚，干事和通胀均松驰布景下中期降息压力和能源均下行，后续可能等关税影响落地、预期明确后可能进一步降息。刻下阛阓预期已酿成7-9 月第一次降息（1 个月前是6 月）。
2）国内计谋托举+稳预期，“一溜一局一会”呵护老本阛阓。①央行方面，包括降准降息，再贷款器用复古科技蜕变、服务亏空&养老、老本阛阓等。②金管局方面，包括推动保障增多权利树立、加大对房地产和小微企业融资复古、并购贷款复古产业转型等。
③证监会方面，包括全力复古中央汇金阐扬类平准基金作用、深刻双创改进发展新质分娩力、素养永恒资金入市等。
3）本周阛阓厚谊照旧积极，科技成长与传统核心钞票瓜代活跃。①全A 成交额核心显耀回升；②强势股（股价高于20 日均线）占比看守约80%高位；③融资买入占比核心回升至约9%，北证50、微盘股指数创出平等关税以来新高；④《推动公募基金高质地发展算作决策》出台，基金低配的银行等标的再均衡预期渐起，建行股价创历史新高。
树立方面，捏续怜爱“以我为主、以内为主”干线，兼具适意捏股体验。具体来看：
科创50 中自主可控细分，上证50 中基金低配标的。
1）基金功绩比拟基准抑止作用加强，怜爱受益于偏离度回首的上证50 传统核心钞票，包括金融（保障、股份行等）、公用（发电及电网）等。
2）主题成长方面，主动基金对市值更小的北证50 和微盘股捏仓较少，热心内需标的军工（飞机链）、华为链（鸿蒙、东谈主形）、DeepSeek 链（国产算力、智能体哄骗）等。
3）新亏空方面，中期捏续看好恒科平台经济以及养老（推拿仪、中药饮片等）、悦己（宠物食物、户外绽放、新型茶饮、世界零食等）、母婴（纸尿裤、卡牌潮玩等）三大标的，热心其中港股聆讯潜在上市公司。
功绩比拟基准抑止作用加强，短期纠偏或使阛阓作风偏向大盘、金融、平定。5 月7日，证监会发布《推动公募基金高质地发展算作决策》，提议：1）建立与基金功绩推崇挂钩的浮动解决费收取机制，左证其捏有技能居品功绩推崇细目具体适用解决费率水平。2）强化功绩比拟基准的抑止作用，明确基金居品功绩比拟基准的设定、修改、走漏、捏续评估及纠偏机制。咱们以为：
1）计谋旨在饱读吹基金细目合理的功绩比拟基准、圭表投资算作。2015 年于今，基金相对功绩基准的表当今不同阛阓环境下波动较大，且2022-2024 年跑赢基准的基金占比捏续低于50%，这次强化抑止有意于纠偏基金功绩比拟基准成立分歧理、基金作风漂移的高兴，强化投资者信心。
2）刻下大量基金以沪深300、中证800、中证500 为功绩比拟基准，相对显耀低配金融、公用等标的。限度1Q25，以沪深300/中证800/中证500 为功绩比拟基准的主动基金范围占比分离达48%/19%/4%。其中：a）一季度以沪深300 为功绩比拟基准的主动基金，捏仓相对沪深300 低配标的主要集合在非银（券商、保障）、银行（股份行、国有行）、电力及公用行状（发电及电网）等金融、平定板块中；b）以中证800 为比拟基准的基金低配标的还包括建筑贪图及服务、汽车零部件、武器兵装等；c）以中证500为比拟基准的基金相对低配保障、缓助、隐敝材料等。
3）若上述基金行业树立按基准指数配平，短期内银行、非银、煤炭等偏红利标的或彰着受益。用限度一季度末，功绩比拟基准为沪深300、中证800、中证500 的基金相对基准低配比例测算，若基金按基准指数的行业权重调度捏仓，展望短期资金流入将使银行、非银、煤炭大幅受益，资金流入/近1 月成交额分离达40%、34%、20%。
4）科技制造中，基金树立以中证1000 和双创为主，北证50、微盘等受影响或相对有限。限度一季度，前述主动基金合座超配TMT、汽车、机械等科技制造板块，但从捏仓个股的指数散布来看，上述行业捏仓主要集合在中证1000 与双创，主动基金关于市值更小的北证50 和微盘股的捏仓较少，若短期出现捏仓调度，受影响可能相对较小。
风险提醒：好意思国经济败落风险、外洋金融风险超预期、历史训戒失效等。
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